一份引人深思的成绩单。

　　广发稳健增长:今年以来净值增长率-54.05%,37只平衡型基金里排第29名;广发聚富:-50.80%,37只平衡型基金里排第25名;广发优选:-54.58%,173只偏股型基金里排第102名;广发大盘:-55.77%,173只偏股型基金里排第120名;广发聚丰:-57.17%,173只偏股型基金里排第128名; 广发小盘:-60.52%,173只偏股型基金里排第155名。(银河证券统计,截至10月23日)

　　竟无一只基金进入同类排名前1/3。这是2005-2007年业绩冠军基金公司广发基金的表现?即将披露完全的基金三季报料将揭示个中内情。

　　业绩山体滑坡

　　2008年以来,广发旗下基金业绩如山体滑坡。

　　上述6只基金过去是基民的宠儿,因其良好业绩吸引了不少申购量,为广发基金在2006-2007年的大扩容立下了汗马功劳。

　　上述业绩对比一下广发从前风光:2007年,在35只平衡型基金里,广发稳健增长收益率为126.84%,排第5名;广发聚富收益率为114.29%,排第10名。在133只偏股型基金里,2007年广发聚丰收益率为156.33%,排第10名;广发小盘收益率为147.02%,排第21名;广发优选收益率为140.97%,排第32名;2007年6月成立的广发大盘2007年收益率为18.74%。

　　前三季度,偏股基金平均净值损失已达40%,近半持有人深套其中(据wind统计,剔除指数型基金)。不过,不幸的账本也有境况的差距。偏股基金中跌幅最大的达到57.42%(剔除创新型封基瑞福进去),损失最小的只有18.6%。

　　很多基金公司把下跌主因归罪于市场。其实,主动偏股基金中那些人为因素引发的下跌,最是投资人应该总结的经验教训。

　　一宗罪:年初高仓位看反做反

　　广发的高仓位战略,是直接导致旗下基金净值大幅亏损的一个重要原因。

　　一季报显示,广发基金年初策略比较激进,跟市场方向正好,业内同行纷纷认为广发基金今年“看反做反”了。

　　年初积极高仓位直接导致了严重后果:广发大盘一季度股票仓位80.24%,一季度净值亏损20.82%;广发优选一季度股票仓位84.27%,同期亏损21.39%;广发聚丰一季度股票仓位85.98%,同期亏损22.60%;广发小盘一季度股票仓位89.58%,同期亏损22.93%。

　　广发旗下的两只平衡型基金到一季度末股票仓位略低,可能当季进行了一定减仓,但由于资产配置失当,投资也不甚理想。广发稳健增长一季度股票仓位59.53%,同期亏损20.33%;广发聚富一季度股票仓位73.46%,同期亏损17.06%。

　　到二季度,虽然广发基金略有减仓,但截至6月末,广发基金的平均股票仓位仍为73.7%。二季报显示,广发聚丰、广发大盘以及广发小盘二季度以来的净值跌幅都在24%左右。

　　广发聚富基金在二季报中表示,主要问题出现在仓位控制上,作为平衡型基金,没能把仓位控制在更低的水平,降低组合风险,是二季度操作上的主要问题。

　　广发小盘基金在二季报中也对资产配置策略进行了反思,“面对如此的市场环境,要检讨的是,作为股票型基金的管理人,虽然无法完全离开市场,但可以适当降低股票仓位,减少下跌带来的损失。”

　　广发基金投资总监朱平之前对媒体阐述今年业绩欠佳的原因时说:“今年的投资策略出现了问题,尽管我个人较早地提出了看空的观点,但投研决策是一个团队,我不能强迫他们按照我的看法操作。”

　　朱平说,之所以在意识到市场转熊之后仍保持高仓位,一方面是因为公司倾向于买入后长期持有的投资理念;另一方面也因为旗下基金的盘子都很大,动辄上百亿元,操作起来并不方便。

　　但朱平的这几条理由听起来难免有点推脱责任之嫌,且不说长期投资理念是否能当做保持高仓位的理由,旗下基金盘子大的基金也不只是广发有,不见得大家都业绩不好,操作不方便也是业绩不好的理由?那要你们这些专业的投研团队干嘛?

　　另外,其实,在2007年底谈2008年策略时,朱平曾乐观地预计,2008年股指将在5000-7000点之间宽幅震荡。在明年,首先股市可能稍微往上涨一点,然后出现软着陆;其次,股市也不会一路向下,即使往下也并不可怕,反倒大家会更加重视所投资股票的质量。

　　朱平当时表示,“2008年下半年企业的业绩增速难以支撑股指上行,而且美国经济如果继续衰退可能会波及中国股市。在这些不确定因素之中,判断股票的涨跌,基本面和估值分析仍是最关键的手段,我们只看得懂这两项。”

　　二宗罪:资产配置失当板块踏错

　　在行业配置方面,广发基金也犯了不小的错误,重点配置地产、金融等今年下跌最严重的行业,而且,这个错误在2007年已经埋下伏笔。自从广发通过拆分开始拥有百亿基金以后,股票投资策略也从以前的偏重选股转向偏重资产配置。但资产配置并不只是买一堆成份股调整比例那么简单。配置高仓位股票,然后重注押在占股指权重最大、人云亦云的金融地产上,不仅没有充分发挥资产配置的优势,连从前擅长的个股选择都没有发挥出来。

　　广发重仓持有金融、地产等板块的策略其实是有迹可循的。2007年初,当时市场上的低价股、概念股炒翻了天,而广发重点配置的诸如地产、金融等行业却岿然不动,基金排名急剧下滑。当时,广发基金的总裁林传辉也耐不住了,频频召集投资部门开会,但是经过内部检讨,广发对于所选股票业绩依然坚定,坚持之前的配置,终于在“5•30”迎来转折,重仓股大幅飙升,广发由此也创造了良好的业绩。

　　但成也萧何,败也萧何。2007年给广发带来巨大收益的策略和板块在2008年成了广发衰落的导火线。

　　据一季报,广发大盘一季度配置的金融、保险业占了仓位的17.8%,房地产占13.56%;广发优选一季度配置的金融、保险业占了仓位的17.03%,房地产占17.43%;广发聚丰一季度也整体延续了2007年第四季度的投资风格,其中,金融、保险业仓位为17.84%,房地产业为15.5%,金属、非金属仓位为14.05%。

　　可怕的是,广发聚丰同时表示,在第二季度的投资将会采取比前期更积极的态度,逐步提高仓位。

　　广发小盘一季度配置的金属、非金属仓位为14.39%,房地产业仓位为11.50%,金融、保险业仓位为10.92%;广发稳健增长一季度配置的房地产业仓位为15.54%,金融、保险业仓位为13.30%;广发聚富一季度采掘业仓位为13.01%,金属、非金属为10.88%,金融、保险业占比为10.10%。

　　今年一季度,广发基金重点配置的行业都出现了大幅下跌。金融指数跌幅约40%;金属指数跌幅约30%;地产指数跌幅约15%。

　　第二季度,基金持股集中的金融保险业、机械、房地产、金属非金属跌幅相对较大,其中跌幅金属非金属、房地产、机械等行业都在50%以上。

　　但是,广发基金的重仓板块并没有太大的变化,基金净值下跌幅度依然较大。广发策略优选在二季报中承认,二季度基金净值下跌26.41%,跌幅超过基准,这主要因为基金对于宏观经济过分乐观,对于经济恶化的征兆反应不及时所致。

　　广发策略优选虽然减持了有色金属、钢铁、水泥等行业,但重仓的地产、机械、消费等板块下跌较大,基金表现不佳。

　　另外,从广发聚丰的二季报可以看出,一季度末的10大重仓股只更换了一席,保留了绝大多数牛市中的重仓品种,包括两只房地产股(万科、保利)、4只银行股(浦发、兴业、招行、建行)等。而正是上述配置对于二季度基金净值的下跌贡献巨大,二季度净值下跌了24.54%。

　　三宗罪:多只基金扎堆停牌股

　　如果说广发基金在仓位控制和板块判断上所出现的问题是由于对今年经济形势的逆转没有正确的预见,那广发基金今年屡陷“复牌门”,这是严重影响基金业绩的另一重要因素。

　　在今年4月份复牌之后连续6个跌停板而让基金出现大幅亏损的宏达股份,就位于广发大盘成长和广发策略优选两只基金的十大重仓股之列。

　　类似宏达股份,在今年6月复牌而给基金带来巨额亏损的天一科技的十大流通股股东中,广发策略优选和广发小盘成长也榜上有名。

　　广发小盘成长是著名停牌股泸天化的十大流通股之一,泸天化在今年6月复牌,之后连续4个跌停板。

　　广发策略优选位列中联重科十大流通股,中联重科在今年6月复牌,之后连续4个跌停板。

　　广发聚丰位列盐湖钾肥十大流通股之一,盐湖钾肥在今年6月停牌,一旦复牌股价可能遭遇剧跌,这也是广发基金埋下的一颗地雷,不知道什么时候会爆炸。